元大期货2月19日讯—— 欧洲各国领导人在增加国防开支与财政拮据之间陷入两难。法国总统马克龙在巴黎召开紧急峰会，讨论建立联合借贷工具以加强欧洲军事实力并分担财政成本。然而，这一计划面临重重障碍，短期内难以实现。

欧洲各国领导人在增加国防开支与财政拮据之间陷入两难。法国总统马克龙周一（2月17日）在巴黎召开紧急峰会，讨论建立联合借贷工具以加强欧洲军事实力并分担财政成本。然而，这一计划面临重重障碍，短期内难以实现。

计划背景与模式

联合债务计划参照2021年为应对新冠疫情设立的6,500亿欧元复苏和复原基金（RRF）。然而，欧洲国防基金难以效仿RRF模式。将军费开支提高到国内生产总值的3%（目前约为2%）将使欧盟和英国共付出2,300亿欧元成本。与疫情应对工具不同，联合防御债务工具需每年为应对边境威胁提供资金。

资助目标与挑战

首要问题是确定资助目标。资金更多用于采购、重建和加强国防工业，而非士兵的伙食。理想情况下，计划不会因各国政府对领导性机构的期望回报率而陷入困境。然而，联合债务工具不太可能得到所有欧盟成员国支持，如匈牙利和斯洛伐克等亲俄国家，以及地理位置较远的西班牙。意大利的参与也不确定。只有法国和德国同意参与，计划才有意义，且向非欧盟国家（特别是英国）开放会提高效率。这引发欧盟执委会是否可成为发行机构的疑问。

财政负担与未来影响

联合借贷不会减轻欧盟各国政府的财政负担。从2028年起每年需偿还300亿欧元（占欧盟预算的20%）的新冠债务，提醒各国政府总有一天要为此买单。共同借款只是推迟了算总账的那一天，并未减轻未来财政选项的痛苦。

对欧元的影响分析

该计划若实施，可能增加欧元区的债务负担，短期内对欧元汇率构成压力。长期来看，若成功提升欧洲防务能力，可能增强市场对欧元区的信心，对欧元形成支撑。然而，成员国间的分歧和财政负担的不确定性，仍可能对欧元产生负面影响。

结论

欧盟联合防务借贷工具面临多重障碍，前路漫漫。尽管计划有助于加强欧洲军事实力，但其实现仍需克服诸多挑战，且不会减轻未来的财政负担。

北京时间13:18，欧元兑美元现报1.0450/51。